بازار کارآمد قوی چیست؟

بازار کارآمد چیست؟

• بازار کارآمد در جایی است که قیمت بازار تخمین بی طرفانه از ارزش واقعی سرمایه گذاری است.
• ضمنی در این مشتق چندین مفهوم کلیدی وجود دارد -

(الف) راندمان بازار نیازی به این ندارد که قیمت بازار در هر مقطع زمانی برابر با ارزش واقعی باشد. تمام آنچه لازم است این است که خطاهای موجود در قیمت بازار بی طرفانه هستند ، یعنی اینکه قیمت ها می توانند بیشتر از ارزش واقعی یا کمتر از ارزش واقعی باشند ، تا زمانی که این انحرافات تصادفی باشند.

(ب) این واقعیت که انحراف از مقدار واقعی تصادفی است ، به معنای خشن دلالت بر این دارد که احتمال مساوی وجود دارد که سهام در هر نقطه از زمان تحت ارزش یا بیش از حد باشد ، و این انحرافات با هر متغیر قابل مشاهده ارتباط ندارد. به عنوان مثال ، در یک بازار کارآمد ، سهام با نسبت PE پایین تر نباید بیش از سهام با نسبت PE بالا تحت ارزش باشد.

ج) اگر انحراف قیمت بازار از ارزش واقعی تصادفی باشد ، نتیجه می گیرد که هیچ گروهی از سرمایه گذاران نباید با استفاده از هر استراتژی سرمایه گذاری به طور مداوم در زیر یا بیش از سهام ارزش پیدا کنند.

راندمان بازار برای گروه های سرمایه گذار

• تعاریف کارآیی بازار نه تنها در مورد بازار مورد نظر بلکه گروه سرمایه گذار که تحت پوشش قرار می گیرد ، خاص باشد.
  • بسیار بعید است که همه بازارها برای همه سرمایه گذاران کارآمد باشند ، اما کاملاً ممکن است که یک بازار خاص (به عنوان مثال ، بورس اوراق بهادار نیویورک) با توجه به متوسط سرمایه گذار کارآمد باشد.
  • همچنین ممکن است که برخی از بازارها کارآمد باشند در حالی که برخی دیگر نیستند ، و یک بازار با توجه به برخی از سرمایه گذاران و سایر سرمایه گذاران کارآمد است. این یک نتیجه مستقیم از نرخ مالیات دیفرانسیل و هزینه های معاملات است که مزایای برخی از سرمایه گذاران نسبت به دیگران را به همراه دارد.

  طبقه بندی

   

  • قدرت قوی در مقابل بهره وری ضعیف:

     

  - تحت راندمان فرم ضعیف ، قیمت فعلی اطلاعات موجود در تمام قیمت های گذشته را منعکس می کند ، و نشان می دهد که نمودارها و تجزیه و تحلیل های فنی که از قیمت های گذشته به تنهایی استفاده می کنند ، در یافتن سهام با ارزش مفید نخواهد بود.

  - تحت راندمان فرم نیمه قوی ، قیمت فعلی نشان دهنده اطلاعات موجود نه تنها در قیمت های گذشته بلکه کلیه اطلاعات عمومی (از جمله صورتهای مالی و گزارش های خبری) است و هیچ رویکردی که در مورد استفاده و ماساژ این اطلاعات پیش بینی شده باشد ، در یافتن زیر مفید خواهد بودسهام ارزشمند

  - تحت راندمان فرم قوی ، قیمت فعلی تمام اطلاعات ، عمومی و خصوصی را منعکس می کند و هیچ سرمایه گذار قادر نخواهد بود به طور مداوم در زیر سهام ارزشمند پیدا کند.

  پیامدهای کارآیی بازار

  • یک پیامدهای فوری و مستقیم از یک بازار کارآمد این است که هیچ گروهی از سرمایه گذاران نباید با استفاده از یک استراتژی سرمایه گذاری مشترک ، به طور مداوم بازار را مورد ضرب و شتم قرار دهند.
  • یک بازار کارآمد همچنین می تواند پیامدهای بسیار منفی را برای بسیاری از استراتژی ها و اقدامات سرمایه گذاری که انجام می شود ، داشته باشد -

  (الف) در یک بازار کارآمد ، تحقیق و ارزیابی سهام عدالت یک کار پرهزینه است که هیچ فایده ای ندارد. شانس یافتن سهام کم ارزش باید تصادفی باشد (50/50). در بهترین حالت ، مزایای جمع آوری اطلاعات و تحقیقات سهام ، هزینه های انجام تحقیق را پوشش می دهد.

  (ب) در یک بازار کارآمد ، یک استراتژی متنوع سازی تصادفی در بین سهام یا نمایه سازی به بازار ، حمل هزینه کم یا بدون هزینه و هزینه های حداقل اجرای آن ، نسبت به هر استراتژی دیگری برتر خواهد بود ، که اطلاعات و هزینه های بیشتری را ایجاد می کند. هیچ ارزش افزوده ای توسط مدیران نمونه کارها و استراتژیست های سرمایه گذاری وجود نخواهد داشت.

  ج) در یک بازار کارآمد ، یک استراتژی برای به حداقل رساندن تجارت ، یعنی ایجاد یک نمونه کارها و عدم تجارت مگر اینکه نیاز به پول نقد باشد ، نسبت به استراتژی که نیاز به تجارت مکرر دارد ، برتر خواهد بود.

  چه بازده بازار به معنای آن نیست:

  یک بازار کارآمد دلالت بر این ندارد -

  (الف) قیمت سهام نمی تواند از ارزش واقعی منحرف شود. در حقیقت ، می توان انحرافات بزرگی از ارزش واقعی داشت. تنها شرط این است که انحرافات تصادفی باشند.

  (ب) هیچ سرمایه گذار در هر دوره زمانی بازار را شکست نخواهد داد. برعکس ، تقریباً نیمی از کل سرمایه گذاران ، قبل از هزینه های معاملات ، باید در هر دوره بازار را شکست دهند.

  ج) هیچ گروهی از سرمایه گذاران در دراز مدت بازار را شکست نخواهند داد. با توجه به تعداد سرمایه گذاران در بازارهای مالی ، قوانین احتمال نشان می دهد که تعداد نسبتاً زیادی در طی دوره های طولانی به طور مداوم بازار را شکست می دهند ، نه به دلیل استراتژی های سرمایه گذاری آنها بلکه به دلیل خوش شانس بودن. با این وجود ، اگر تعداد زیادی از این سرمایه گذاران از همان استراتژی سرمایه گذاری استفاده کنند ، سازگار نخواهد بود.

  • در یک بازار کارآمد ، بازده مورد انتظار از هر سرمایه گذاری مطابق با خطر آن سرمایه گذاری در طولانی مدت خواهد بود ، اگرچه ممکن است در کوتاه مدت انحراف از این بازده های مورد انتظار وجود داشته باشد.

  شرایط لازم برای کارآیی بازار

  • بازارها به طور خودکار کارآمد نمی شوند. این اقدامات سرمایه گذاران ، سنجش معامله و تحمیل طرح های برای ضرب و شتم بازار است که باعث می شود بازارها کارآمد باشند.
  • شرایط لازم برای از بین بردن ناکارآمدی بازار به شرح زیر است -

  (1) ناکارآمدی بازار باید مبنای یک طرح را برای ضرب و شتم بازار و کسب بازده اضافی فراهم کند. برای اینکه این درست باشد -

  (الف) دارایی (یا دارایی) که منبع ناکارآمدی است باید معامله شود.

  (ب) هزینه های معاملات اجرای این طرح باید از سود مورد انتظار از این طرح کوچکتر باشد.

  (2) باید سود سرمایه گذاران را که حداکثر سود داشته باشند وجود داشته باشد

  (الف) "پتانسیل بازگشت بیش از حد" را تشخیص دهید

  (ب) می تواند طرح ضرب و شتم بازار را که بازده اضافی را کسب می کند ، تکرار کند

  (ج) منابع برای تجارت در سهام تا زمانی که ناکارآمدی ناپدید شود

  بازارهای کارآمد و سرمایه گذاران سودمند: تضاد داخلی

  • تضاد درونی در ادعای اینکه امکان ضرب و شتم بازار در یک بازار کارآمد وجود ندارد و سپس نیاز به سرمایه گذاران حداکثر سود برای دائماً به دنبال راه های ضرب و شتم بازار و در نتیجه کارآمد آن نیست.
  • اگر در واقع بازارها کارآمد باشند ، سرمایه گذاران از جستجوی ناکارآمدی دست می کشند ، که منجر به ناکارآمد شدن بازارها می شود.
  • منطقی است که در مورد یک بازار کارآمد به عنوان یک مکانیسم خود تصحیح فکر کنیم ، جایی که ناکارآمدی ها در فواصل منظم ظاهر می شوند اما تقریباً فوراً ناپدید می شوند زیرا سرمایه گذاران آنها را پیدا می کنند و با آنها تجارت می کنند.

  گزاره هایی در مورد کارآیی بازار

  گزاره 1: احتمال یافتن ناکارآمدی در بازار دارایی با افزایش سهولت تجارت در دارایی کاهش می یابد. تا آنجا که سرمایه گذاران در تجارت با سهام مشکل دارند ، یا به دلیل وجود بازارهای باز وجود ندارد یا موانع قابل توجهی برای تجارت وجود دارد ، ناکارآمدی در قیمت گذاری می تواند برای مدت طولانی ادامه یابد.

  • مثال:
  • سهام در مقابل املاک و مستغلات
  • NYSE در مقابل NASDAQ

  گزاره 2: احتمال یافتن ناکارآمدی در بازار دارایی با افزایش معاملات و هزینه اطلاعات بهره برداری از ناکارآمدی افزایش می یابد. هزینه جمع آوری اطلاعات و تجارت به طور گسترده ای در بازارها و حتی در بین سرمایه گذاری ها در همان بازارها متفاوت است. با افزایش این هزینه ها ، تلاش برای بهره برداری از این ناکارآمدی ها کمتر و کمتر می پردازد.

  پیشنهادات عمومی اولیه: IPO به طور متوسط بازده اضافی می کند.

  سهام در حال ظهور بازار: آیا آنها بازده اضافی می کنند؟

  سرمایه گذاری در سهام "بازنده" ، یعنی سهام هایی که در مدت زمان قبل بسیار بد انجام داده اند ، باید بازده اضافی داشته باشند. هزینه های معاملات احتمالاً از آن زمان برای این سهام بسیار بیشتر است-

  (الف) آنها پس از آن سهام کم قیمت دارند و منجر به کمیسیون ها و هزینه های کارگزاری بالاتر می شوند

  (ب) پیشنهاد پیشنهاد به بخش بسیار بالاتری از کل قیمت پرداخت شده تبدیل می شود.

  ج) معاملات اغلب در این سهام نازک است و معاملات کوچک می تواند باعث حرکت قیمت ها شود.

  نتیجه 1: سرمایه گذارانی که می توانند یک مزیت هزینه (یا در جمع آوری اطلاعات و یا هزینه های معاملات) را تأسیس کنند ، قادر به سوء استفاده از ناکارآمدی های کوچک نسبت به سایر سرمایه گذاران که این مزیت را ندارند ، می توانند از آن استفاده کنند.

  • مثال: تأثیر معاملات بلوک بر قیمت سهام و متخصصان در طبقه مبادله
  • ایجاد یک مزیت هزینه ، به ویژه در رابطه با اطلاعات ، ممکن است بر اساس این مزایا بتواند بازده اضافی ایجاد کند. بدین ترتیب یک جان تمپلتون ، که قبل از سایر مدیران نمونه کارها ، سرمایه گذاری در بازارهای ژاپنی و آسیا را به خوبی آغاز کرد ، ممکن است بتواند از مزایای اطلاعاتی که وی نسبت به همسالان خود داشت ، برای بازده اضافی در نمونه کارها خود سوء استفاده کند.

  گزاره 3: سرعتی که ناکارآمدی با آن برطرف می شود ، به طور مستقیم با چگونگی استفاده به راحتی طرح برای بهره برداری از ناکارآمدی توسط سایر سرمایه گذاران ارتباط برقرار می کند. سهولتی که می توان یک طرح را تکرار کرد ، به طور معکوس با زمان ، تغییر مجدد و اطلاعات لازم برای اجرای آن مرتبط است. از آنجا که تعداد بسیار کمی از سرمایه گذاران به صورت تک دست ، منابع لازم برای از بین بردن ناکارآمدی را از طریق تجارت دارند ، بسیار بیشتر احتمال دارد که اگر این طرح برای بهره برداری از ناکارآمدی شفاف باشد و توسط سایر سرمایه گذاران کپی شود ، ناکارآمدی به سرعت ناپدید می شود.